Les dernières nouvelles de l'économie mondiale (Business) et ses crises. : Banques centrales : des taux plus élevés peuvent attendre

AppId est plus que le quotient

INVESTISSEURS bercé en leur faisant croire que les faibles taux d'intérêt durerait à jamais obtenu à une dose de froide de la réalité ce mois-ci. Tout d'abord, Mark Carney, gouverneur de la Banque d'Angleterre, devant un auditoire dans la ville que les prix pourrait augmenter « plus tôt que les marchés attendent actuellement ». Maintenant la réserve fédérale américaine, qui, comme la Banque, a maintenu le taux proche de zéro depuis plus de cinq ans, a indiqué son intention de les y maintenir au moins jusqu'à l'année prochaine ; mais trop, il est confronté à des appels toujours plus forts, y compris certains de ses propres fonctionnaires, d'abandonner cette promesse (voir article).

Défenseurs du souci d'action rapide que taux de gauche proche de zéro pour trop longtemps provoquera l'inflation d'accélérer dans les deux pays. Et ils craignent que même si les prix restent quiescentes, trop d'argent bon marché pour trop longtemps est gonfler les bulles spéculatives : leur éventuel éclatement va créer une nouvelle crise financière. Ces inquiétudes ne sont pas sans fondement. Mais ils sont exagérés.

Commencez par l'inflation. A 1,5 % en Grande-Bretagne (le taux le plus bas en quatre et demi) et 1,6 % en Amérique, il est inférieur à l'objectif de 2 % des banques centrales des deux pays. Bien sûr, les banquiers centraux devraient vous inquiétez pas sur l'inflation d'aujourd'hui, mais demain, et la vigueur de la croissance récente de la Grande-Bretagne signifie la capacité de réserve du pays est en voie de disparition : chômage est passé de 7,8 % à 6,6 % un an auparavant. Mais il n'y a pas de pression sur les salaires. En Amérique, la photo du prix est encore plus bénigne : le mou est supérieur et inférieur à objectif, l'inflation a été pendant deux ans. Comme en Grande-Bretagne, des hausses de salaire maigre ne donnent aucun indice d'une spirale inflationniste.

Qu'en est-il de l'instabilité financière ? Mousse est certainement évident. En Grande-Bretagne, la pièce principale est prix des maisons, qui ont bondi de 10 % au cours de la dernière année, de dépassement des niveaux d'avant la crise. Endettement des ménages est également en hausse. En Amérique l'appétit pour le risque est encore plus évident dans le marché des titres à revenu fixe : prêts à fort effet de levier entreprises cette année sont sur la bonne voie pour faire correspondre record $ 1,1 billions l'an dernier. Un tiers de ces créances n'ont pas les pactes habituels qui assurent les emprunteurs peuvent rembourser l'argent.

Essayer la chirurgie

Ces excès sont inquiétants, surtout étant donné l'histoire misérable des années 2000, lorsque la Fed se tenait près comme une bulle énorme gonflée. Encore des taux plus élevés sont maintenant la mauvaise réponse aux derniers signes d'excès, pour trois raisons.

Tout d'abord, les excès sont encore petites, comparées à celles qui a fait tomber l'économie mondiale en 2007. Bulle immobilière de la Grande-Bretagne est en grande partie limitée à Londres. Et en Grande-Bretagne et en Amérique, les banques siègent plus épais coussins de capital et de liquidité, ce qui les rend moins vulnérables à tout ralentissement dans les prix des actifs.

Deuxième, banquiers centraux et régulateurs de leur collègues peuvent traiter des excès financiers beaucoup plus chirurgicalement aujourd'hui en utilisant les outils de la « solidité » plutôt que l'objet contondant des taux d'intérêt. Le point de départ avec les prêts hypothécaires est habituellement limitant ratio prêt-valeur et de la dette au revenu, mais, surtout, ce qui permet une certaine souplesse pour le niveau de risque des différents emprunteurs. (Le Canada, par exemple, est plus stricte avec acheter-à-louer des investisseurs que les propriétaires d'une maison.) Banques peuvent également être contraint de tenir plus de capital et de liquidité contre prêts risqués. Et dans la mesure où ces mesures ralentissent la croissance des biens, dettes et ses richesses, ils retardent la nécessité d'augmenter les taux d'intérêt, donc plus sûrs prêts restent moins chers pendant plus longtemps.

Troisièmement, le danger de relèvement des taux d'intérêt à amortir les bas prix des actifs est beaucoup plus grand maintenant qu'il y a dix ans, parce que les taux sont proches de zéro. Un resserrement monétaire prématuré pourrait repousser l'économie dans la récession et tourner l'inflation à la déflation. Le résultat serait de renvoyer des taux d'intérêt à zéro pour encore plus de temps.

Certes, ces contrôles sont non testés. Appliqué trop gros, sans permettre pour la solvabilité des emprunteurs, ils trop pourraient être assez franc. Mais ils sont une meilleure première ligne de défense contre les bulles que juste augmenter les taux d'intérêt. Banques centrales finirait par créer beaucoup plus d'instabilité financière si, dans leur zèle pour dégonfler les bulles, ils tuent les recouvrements qu'ils ont nourri avec tant de soin. Meilleur et pour le moment, de laisser tranquilles les taux d'intérêt.